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全球各國(guó)都對(duì)中國(guó)后疫情時(shí)代經(jīng)濟(jì)回暖帶動(dòng)原油價(jià)格上漲頗為期待，然而這一情景尚未變成現(xiàn)實(shí)。即便歐佩克+ (OPEC+)為保持市場(chǎng)供需平衡已連續(xù)削減產(chǎn)量，布倫特原油價(jià)格仍然在本季度回落至70-80美元/桶的低位。油價(jià)看漲是時(shí)間問(wèn)題，還是無(wú)法再由經(jīng)濟(jì)帶動(dòng)了？

(資料圖)

本次訪談咨詢(xún)了伍德麥肯茲經(jīng)濟(jì)學(xué)家Peter Martin和周燕婷關(guān)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的看法，也咨詢(xún)了宏觀石油團(tuán)隊(duì)Ann-Louise Hittle、Alan Gelder和Douglas Thyne關(guān)于石油市場(chǎng)的看法。

Q 中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況如何？

一月份全面放開(kāi)疫情管控后，中國(guó)一季度GDP同比增長(zhǎng)4.5%，超出預(yù)期。但此后，復(fù)蘇勢(shì)頭沒(méi)有增強(qiáng)，反而喪失了動(dòng)力。

雖然因疫情而被壓抑的服務(wù)業(yè)需求仍在支撐增長(zhǎng)，但工業(yè)生產(chǎn)和建筑業(yè)表現(xiàn)欠佳。工業(yè)部門(mén)正在去庫(kù)存，拖慢了產(chǎn)品生產(chǎn)的復(fù)蘇。由于全球經(jīng)濟(jì)放緩，制造業(yè)產(chǎn)品出口需求疲軟。

但最重要的是，企業(yè)和家庭的消費(fèi)信心低迷，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)活動(dòng)疲軟。這就是中國(guó)經(jīng)濟(jì)反彈可否持續(xù)的癥結(jié)所在。中國(guó)國(guó)內(nèi)消費(fèi)者信心仍遠(yuǎn)低于2021年的水平，具體體現(xiàn)為耐用品需求疲軟、消費(fèi)者對(duì)購(gòu)房持謹(jǐn)慎態(tài)度。

Q 2023年下半年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景如何？

我們認(rèn)為，中國(guó)政府實(shí)現(xiàn)今年GDP增長(zhǎng)5%這一目標(biāo)的問(wèn)題不大。但消費(fèi)者信心和商品需求低于預(yù)期，會(huì)導(dǎo)致我們GDP增速5.7%的這一預(yù)測(cè)實(shí)現(xiàn)難度加大。我們的預(yù)測(cè)假設(shè)了中國(guó)全年增長(zhǎng)會(huì)加速——增長(zhǎng)最初由服務(wù)業(yè)推動(dòng)，然后在下半年由房產(chǎn)行業(yè)回暖和建筑行業(yè)開(kāi)工帶動(dòng)。

中國(guó)下半年經(jīng)濟(jì)加快復(fù)蘇的關(guān)鍵在于重塑消費(fèi)者信心、釋放超額儲(chǔ)蓄。我們估計(jì)，中國(guó)家庭過(guò)去三年累積了1.1萬(wàn)億美元（占GDP的6.2%）的超額儲(chǔ)蓄，這部分儲(chǔ)蓄足以刺激八至十二個(gè)月的“報(bào)復(fù)性”消費(fèi)。

但若要經(jīng)濟(jì)繼續(xù)快速?gòu)?fù)蘇，政府需要立即采取行動(dòng)。中國(guó)央行于6月15日將中期借貸便利（MLF）政策利率下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)至2.65%，發(fā)出了好的信號(hào)，但可能不會(huì)誘使極端謹(jǐn)慎的消費(fèi)者增加支出。短期內(nèi)更有效的促消費(fèi)舉措可能是政府提供消費(fèi)券和折扣來(lái)補(bǔ)貼消費(fèi)。更持久的措施是改善就業(yè)前景，特別是失業(yè)率高的年輕群體的就業(yè)前景。

中國(guó)仍然可以再次利用舉債投資基建來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)，以此作為支撐疲軟經(jīng)濟(jì)的最后手段。但鑒于中國(guó)政府的增長(zhǎng)目標(biāo)仍有望實(shí)現(xiàn)，而地方政府目前正面臨債務(wù)負(fù)擔(dān)問(wèn)題，中國(guó)不太可能采取這一手段。若中國(guó)政府宣布大規(guī)模舉債投資基建來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)，那么經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)低于政府保守預(yù)期這一信號(hào)就再明顯不過(guò)了。

Q 中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇對(duì)石油需求有何影響？

在多個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家處于衰退邊緣的背景下，如果過(guò)去兩年全球石油需求強(qiáng)勁增長(zhǎng)的情形要在2023年和2024年繼續(xù)上演，則中國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇至關(guān)重要。我們預(yù)測(cè)，中國(guó)今年的石油需求增長(zhǎng)將略高于100萬(wàn)桶/日，創(chuàng)下年石油需求增幅第二大的歷史記錄，并貢獻(xiàn)全球石油需求幾乎一半的增長(zhǎng)。

雖然我們對(duì)中國(guó)的總石油需求預(yù)測(cè)在過(guò)去六個(gè)月中變化不大，但各領(lǐng)域的石油需求預(yù)測(cè)已經(jīng)發(fā)生變化。個(gè)人交通工具推高了交通燃料需求，這抵消了石化行業(yè)因新產(chǎn)能投產(chǎn)速度慢而對(duì)需求所作的向下修正。即便如此，仍需要下半年需求強(qiáng)勁，才能讓我們的預(yù)測(cè)成真，讓中國(guó)石油需求升到新高——接近1,600萬(wàn)桶/日。

Q 歐佩克+為何繼續(xù)保持減產(chǎn)？

歐佩克+的集體戰(zhàn)略目標(biāo)是平衡市場(chǎng)供需和保護(hù)油價(jià)。此目標(biāo)在2023年的實(shí)現(xiàn)難度相當(dāng)大，因?yàn)槿蚪?jīng)濟(jì)復(fù)蘇兩極分化，阻礙了石油需求。供應(yīng)端的一個(gè)因素是俄羅斯石油出口量開(kāi)始恢復(fù)。

然而，歐佩克+6月決定將當(dāng)前石油減產(chǎn)期限延長(zhǎng)至2024年底，并要求沙特在7月再減產(chǎn)100萬(wàn)桶/日，這是歐佩克+打算繼續(xù)致力于實(shí)現(xiàn)其戰(zhàn)略目標(biāo)的最新信號(hào)。

根據(jù)我們的預(yù)測(cè)，2023年第3、4季度全球石油需求將超過(guò)全球供應(yīng)，導(dǎo)致庫(kù)存大幅下降。

Q 歐佩克+現(xiàn)在有哪些選擇呢？

這實(shí)際上完全取決于石油需求。如果石油需求增長(zhǎng)達(dá)到預(yù)期，歐佩克+將有足夠的空間在今年下半年和2024年逐步提高產(chǎn)量，同時(shí)將布倫特原油價(jià)格保持在80~90美元/桶之間。減產(chǎn)幅度最大的沙特屆時(shí)將能夠重新奪回其失去的部分市場(chǎng)份額。

反過(guò)來(lái)，若是需求增長(zhǎng)疲軟，歐佩克+將在維護(hù)市場(chǎng)和維護(hù)油價(jià)方面面臨新的挑戰(zhàn)。減產(chǎn)幅度最大的沙特屆時(shí)將需要更長(zhǎng)時(shí)間才能重新奪回其失去的市場(chǎng)份額，同時(shí)不影響油價(jià)回升。

在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中，中國(guó)是關(guān)鍵。我們將密切關(guān)注未來(lái)幾個(gè)月的經(jīng)濟(jì)信號(hào)。

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