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2019年一季報數據顯示，中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險、中國人保共計實現凈利潤862.84億元，每日賺約9.6億元，較去年同期的508.30億元同比大增70%。

其中，國壽實現歸母凈利潤增長92.6%至260.34億元，增幅最大。中國平安實現歸母凈利潤455.17億元，同比增長77.1%，相當于每天凈賺超5億元。

從凈利大增的原因來看，“投資表現略超預期”是各險企凈利增長的主因。得益于可供出售的金融資產的浮盈增長，部分上市險企的凈資產也出現快速增長。

壽險保費增速較為平穩

剔除中國人保壽險業務，2019年一季度，壽險保費份額占據市場半壁江山的中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險實現壽險保費收入合計達6465.9億元，同比增長7.1%(國壽、平安、太保、新華同比增速分別為11.9%、3.3%、2.8%、9.5%)，整體來看，上市險企一季度壽險業務較為平穩。

從國壽與平安披露的一季度代理人數據可見，開門紅戰略不同導致增員節奏出現一定分化，由此帶動新單保費節奏同樣出現差異。

國壽在一季度實現了有力增員，實現一季度保費與新業務價值大增，同時為后續保險銷售奠定隊伍基礎：一季度國壽個險渠道隊伍規模達153.7萬人，較去年末增員9.8萬人，月均有效銷售人力同比增長37.9%，月均銷售特定保障型產品人力規模同比提升59.8%。平安弱化開門紅時點數據、主動壓縮短交儲蓄型產品銷售，一季度末代理人數量為131.1萬人，較去年末下降7.5%。

申萬宏源證券分析師馬鯤鵬認為，經歷開門紅銷售與部分代理人自然脫落后，預期二季度起四大險企與行業將進入增員階段，加大隊伍費用與培訓投入，實現保障性產品的有力營銷;四大險企代理人預期全年可實現正向增員。

新單保費與NBV增速方面，四大險企壽險整體增速較去年同期大幅改善：國壽長險首年保費與短期險合計同比提升8.9%(去年同期同比下滑35.3%)，實現NBV大幅增長28.3%;平安首年保費降幅收窄至10.8%，在新業務價值率同比提升5.9pct(百分率)達36.8%情況下NBV同比增長6.1%;新華健康險戰略轉型初顯成效，長險首年保費與短期險合計同比增長24%，產品結構優化下預期價值率保持穩定高水準。

保費結構方面，四家上市險企續期占比維持高位。國壽長險首年保費中躉交業務進一步壓縮、同比減少92.6%至6.9億元，首年期交保費達667.8億元、同比增長9.1%，占長險首年保費比例達99.0%，同比提升12.2pct.。太保個險渠道新單保費174.4億元，同比下滑13.1%，其中期繳業務同比下滑18.1%，續期業務同比增長11.0%至686.7億元，拉動整體個險渠道保費同比增長5.1%;新華一季度實現長期險首年保費71.6億元，同比增長18.0%;短期險保費(主要為附加險)21.8億元，同比增長48.7%;續期業務穩步積累，同比增長6.0%至338.3億元。

適當增加權益資產比重

從大類資產配置的角度，上市險企把握權益市場機會、在穩健資產負債匹配下適當增加權益資產比重。太保披露大類資產配置顯示，公司整體權益類資產占比達13.1%，較去年末提升0.6pct.，其中股票和權益型基金的合計占比達6.7%，較去年末上升1.1pct.;固收類資產占比為82.6%，較去年末略降0.5pct.。

一季度投資收益總體大幅提升，其他綜合收益增長主要源自AFS公允價值變動。除新華外，其余四家大險企均實現總投資收益的大幅提升;新華投資收益略低于同業增速，主要源于公司在2019年年初賣出了部分浮虧權益持倉，對比2018年年初高點減倉浮盈權益持倉，導致今年一季度權益類投資收益同比下降。

從上市險企目前的投資價值來看，馬鯤鵬認為，2019年上市險企一季度業績整體符合預期，其中負債端國壽NBV與新華新單保費增速略超預期、國壽與平安凈利潤增速略超預期;負債端結構加速優化，投資收益助推凈利潤與凈資產高增。

(策劃 蘇向杲)

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