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開(kāi)放式交易型指數(shù)基金(ETF)進(jìn)入繁榮時(shí)期，繼首批商品期貨ETF獲批之后，另一類(lèi)創(chuàng)新ETF品種也取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。首批上報(bào)的增強(qiáng)型ETF已獲得證監(jiān)會(huì)受理，相關(guān)產(chǎn)品進(jìn)行了答辯，近期有望面市。

多只增強(qiáng)型ETF獲受理

首批上報(bào)的增強(qiáng)型ETF共有7只產(chǎn)品，分別為招商基金的滬深300增強(qiáng)ETF和中證500增強(qiáng)ETF;國(guó)泰基金除了上報(bào)滬深300增強(qiáng)ETF及中證500增強(qiáng)ETF之外，還上報(bào)了上證50增強(qiáng)ETF;景順長(zhǎng)城基金則布局了滬深300增強(qiáng)ETF及中證500ETF兩只基金。上述7只增強(qiáng)型ETF正式受理時(shí)間均為8月19日。

據(jù)一位基金公司產(chǎn)品部人士透露，首批受理的產(chǎn)品中有的近期已進(jìn)行了答辯，增強(qiáng)型ETF不久有望問(wèn)世。

除了上述4家基金公司之外，其他基金公司也在加快布局增強(qiáng)型ETF。南方基金于8月30日上報(bào)了中證800增強(qiáng)ETF，相關(guān)材料于9月2日被接收。9月6日，天弘基金上報(bào)了天弘滬深300指數(shù)增強(qiáng)型發(fā)起式基金。

招商深證TMT50ETF基金經(jīng)理蘇燕青表示，指數(shù)增強(qiáng)型ETF是主動(dòng)化管理與ETF運(yùn)作模式的一個(gè)結(jié)合。不同于以跟蹤某一特定指數(shù)為目標(biāo)的傳統(tǒng)寬基ETF和SmartBetaETF，增強(qiáng)型ETF以戰(zhàn)勝標(biāo)的指數(shù)獲得超額收益為投資目標(biāo)。

“增強(qiáng)型ETF更像是復(fù)合型的SmartBetaETF，是低波、紅利、等權(quán)等多個(gè)因子的結(jié)合。不過(guò)，基金公司并不想特別固化，希望留有調(diào)整余地。”上海一位量化投資總監(jiān)表示，增強(qiáng)型ETF與普通的增強(qiáng)型指數(shù)基金存在區(qū)別。ETF每天都要公布持倉(cāng)，策略上會(huì)與普通的增強(qiáng)型指數(shù)基金稍有差異，最終的增強(qiáng)效果可能好于純被動(dòng)型ETF，而略遜于普通指數(shù)增強(qiáng)基金。

ETF每天都需要公布申贖清單，若如此，量化投資的“黑匣子”就要曝光，這也是部分基金公司在布局增強(qiáng)型ETF時(shí)的主要顧慮。

“增強(qiáng)型ETF需要每天披露成份股，但量化投資經(jīng)理一般不愿意將自己的策略分享出來(lái)。這類(lèi)基金是否能發(fā)展壯大，最終還是取決于投資業(yè)績(jī)是否被認(rèn)可。”一位量化投資總監(jiān)認(rèn)為。

“ETF是交易型工具，投資者的持有期不會(huì)太長(zhǎng)。在短期的交易行為中，增強(qiáng)型ETF的超額收益能否保持穩(wěn)定也至關(guān)重要。”上海一位ETF基金經(jīng)理說(shuō)。

上述基金公司量化投資總監(jiān)也擔(dān)心增強(qiáng)型ETF能否在短期內(nèi)創(chuàng)造超額收益。“同時(shí)管理增強(qiáng)ETF及普通增強(qiáng)指數(shù)基金的量化團(tuán)隊(duì)要考慮策略容量及透明程度的不同，采用不同的量化策略，一些容量小，調(diào)倉(cāng)較為頻繁的策略就不適用于增強(qiáng)型ETF，增強(qiáng)型ETF偏向運(yùn)用長(zhǎng)線的量化策略。”

“而偏長(zhǎng)線的量化策略著眼于長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，不能保證每天都擊敗指數(shù)。如果投資者持有的時(shí)間很短，增強(qiáng)效果不一定比純被動(dòng)ETF更好。增強(qiáng)ETF還是更適合長(zhǎng)線配置的機(jī)構(gòu)投資者，他們持有的時(shí)間比較長(zhǎng)，有機(jī)會(huì)獲取比普通寬基ETF更高的超額收益。”上述量化投資總監(jiān)說(shuō)。

在上述投資總監(jiān)看來(lái)，普通的指數(shù)增強(qiáng)基金，管理費(fèi)較高，而且不能做日內(nèi)波段交易。“對(duì)靈活性要求較高的投資者更適合增強(qiáng)型ETF;若希望獲取較高的阿爾法，普通增強(qiáng)指數(shù)基金的效果要好一些。”

“增強(qiáng)型ETF未必會(huì)吸引資金大規(guī)模地從普通增強(qiáng)指數(shù)基金轉(zhuǎn)移過(guò)來(lái)。”上海一位ETF基金經(jīng)理稱(chēng)，“有的基金公司不愿意將量化策略全部公開(kāi)出來(lái)。普通增強(qiáng)指數(shù)基金是每季度才會(huì)公布前十大重倉(cāng)股，它們的換倉(cāng)頻率很高。變成增強(qiáng)ETF之后，換倉(cāng)的頻率會(huì)有所下降。”

“ETF是以實(shí)物申贖，投資者用股票換購(gòu)ETF份額時(shí)，會(huì)影響增強(qiáng)型ETF的組合權(quán)重，相應(yīng)地也影響到量化策略的運(yùn)作效果。除此之外，增強(qiáng)型ETF調(diào)倉(cāng)的頻率還是會(huì)高于純被動(dòng)ETF。如果增強(qiáng)ETF調(diào)倉(cāng)時(shí)，遇到投資者大量贖回，可能發(fā)生某個(gè)成份券被贖回的風(fēng)險(xiǎn)。”基于上述考慮，上海另一位量化投資總監(jiān)對(duì)布局增強(qiáng)ETF持保留態(tài)度。

上海一位基金公司產(chǎn)品總監(jiān)坦言，目前還不知道增強(qiáng)ETF的市場(chǎng)需求如何。“保險(xiǎn)公司可能對(duì)此類(lèi)品種感興趣，他們可以拿持有的股票換購(gòu)ETF份額，達(dá)到超越基準(zhǔn)的業(yè)績(jī)目標(biāo)。但短線投資者可能不會(huì)拿增強(qiáng)ETF進(jìn)行交易，其流動(dòng)性要弱于純被動(dòng)ETF。”

競(jìng)爭(zhēng)白熱化

搶占寬基指數(shù)是首要任務(wù)

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，盡管存在曝光量化策略的擔(dān)心，但多數(shù)基金公司仍愿意加入增強(qiáng)ETF戰(zhàn)局的原因在于ETF競(jìng)爭(zhēng)已是寸土必爭(zhēng)態(tài)勢(shì)。

“基金投資領(lǐng)域機(jī)構(gòu)化趨勢(shì)明顯，滬深300、上證50等重要寬基指數(shù)早有龍頭ETF覆蓋，搶不到寬基指數(shù)的基金公司，需要找到更強(qiáng)的投資策略。與曝光量化策略相比，形成自己的生態(tài)圈、增加客戶(hù)粘性對(duì)基金公司的吸引力更大。”上述上海量化投資總監(jiān)指出。

“增強(qiáng)型ETF只是一種嘗試，投資者是否接受，還取決于投資效果。”一位業(yè)內(nèi)人士分析。

“增強(qiáng)型ETF在海外市場(chǎng)并不是主流品種，這類(lèi)基金需要靠業(yè)績(jī)說(shuō)話(huà)，這也是很多基金公司還在觀望的原因。”上述北京ETF基金經(jīng)理分析，“對(duì)于純被動(dòng)ETF，一旦有基金公司先行布局，別的公司很難撬動(dòng)市場(chǎng)份額。而增強(qiáng)ETF不容易出現(xiàn)同質(zhì)化，它永遠(yuǎn)存在業(yè)績(jī)差異，業(yè)績(jī)好的產(chǎn)品就可以分流ETF份額。因此，在這類(lèi)產(chǎn)品布局中，入場(chǎng)先后并不是主要的決定因素。”

還有一位量化投資人士表示，相比打價(jià)格戰(zhàn)的ETF，增強(qiáng)型指數(shù)基金更有前景，不少產(chǎn)品可以創(chuàng)造超額收益，未來(lái)會(huì)積極布局這一類(lèi)產(chǎn)品。

權(quán)益類(lèi)ETF去年迎來(lái)大豐收，份額大幅增長(zhǎng)，吸引多家基金公司加入ETF戰(zhàn)場(chǎng)，競(jìng)爭(zhēng)也日趨白熱化。Wind數(shù)據(jù)顯示，共有22只ETF在同期發(fā)行，包括大成有色金屬期貨ETF、富國(guó)中證消費(fèi)50ETF等。易方達(dá)中證國(guó)企一帶一路、華泰柏瑞中證科技100等9只ETF也將于近期發(fā)行。

關(guān)鍵詞： 創(chuàng)新 增強(qiáng)型ETF