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科創板火爆傳導至新三板市場，成為新三板市場低迷氣氛中不多的火光。

圍繞著擬科創板標的，新三板市場形成了范圍有限的活躍市場。在科創板開市前后，多家被市場認為未來有望登陸科創板的企業，成交量持續放大。

值得注意的是，這其中多家企業仍采用做市轉讓方式，因此在科創板確定預期的烘托下，新三板做市成交回暖，市場低迷情緒緩解。

在這個背景下，一些券商的做市部門甚至開始逆勢布局新三板企業。“做市成交回升，有量如有糧”。國信證券新三板分析師張子恒認為。

不過，業內人士認為，需冷靜看待科創板預期傳導效應的有效期，市場已屢次證明這樣的傳導機制具有極強的不可控性和周期性，做市業務和做市商的回暖仍要依賴于新三板市場自身改革推進。

逆勢加碼

近年來有關新三板做市的新聞大多是“撤退”、“裁撤部門”等，但科創板首批企業股價的暴漲卻讓做市商體驗了一回“估值”火箭。

在前幾批登陸科創板的企業中，有數家企業來自新三板。這其中，部分企業就有長期陪伴的做市商，如西部超導攜著超過10家的做市商一起在科創板完成上市。因為絕大部分做市商獲取企業股權的成本不高，這樣一飛沖天的案例讓各家做市商大賺一筆。

因此，在大部分券商做市業務部門的方針仍以撤退為基調的情況下，有一些券商卻逆勢入場布局。

根據東方財富choice統計的數據顯示，從科創板企業受理至今，即3月22日至今，有35家掛牌企業有新晉做市商。

記者梳理這35家企業的情況發現，絕大多數均為新三板的頭部企業，且有強烈的“轉板”預期，如穎泰生物、成大生物、圣泉集團等。

“現在還有新晉做市商的企業都是充分經過市場檢驗的企業，是新三板市場的頭部企業，即便不去科創板，未來也會有穩定的精選層預期。”新三板資深投資者黃璞告訴記者。

事實上，“進”是一項市場活躍的標志，事實上“退”同樣也是。

盡管一直以來做市商在大撤退，但近期出現的一些退出案例有了不一樣的地方，即一些做市商在一些擬科創板或擬分拆上市的新三板標的上實現了高位退出。

例如，作為被新三板市場認為是“分拆第一股”的成大生物，在最近35個交易日，股價漲幅高達78%，就在股價高點38元左右，其重要做市商廣州證券公告退出成大生物的做市服務，實現了新三板市場近年來少見的做市商高點退出。

類似這一情形的還有優炫軟件。這家公司也被市場認為是潛在的科創板做市標的，因此股價也在今年錄得不錯收益。就在9月18日股價達到近期高點時，其做市商中信建投宣布退出其做市服務完成高點退出。

“很長一段時間做市商的退出或者換倉都是‘帶血’的，即便當時獲得庫存股籌碼的價格很低，但這兩年糟糕的行情也擊穿了很多做市商的成本價，且長時間低于成本價，因此今年部分標的因為科創板預期成交活躍股價回升，做市商能夠在高點退出也是做市業務回暖的體現。”北京地區一位從事做市業務的券商人士告訴記者。

等待“黎明”

近幾年做市商的日子難過，部門縮減裁撤合并，從業人員轉行放棄已是常態。除了外部市場的積極因素刺激市場回暖外，監管層也一直在為做市商提供更多支持。

2018年10月底，全國股轉公司出臺《全國中小企業股份轉讓系統做市商評價辦法》，在現有主辦券商執業質量評價基礎上，建立單獨的做市商評價制度，根據評價結果對優秀做市商給予交易費用適當減免等，引導做市商積極、合規做市。目前該辦法已經實施了數個季度，一定程度上降低了做市商的成本。

今年3月1日，全國股轉公司發布實施了新修訂的《做市業務管理規定》，允許做市商與掛牌公司股東就做市庫存股進行回售、轉售約定，讓做市商持有庫存股的壓力減少，讓做市商更好發揮組織交易和提供流動性的作用。

“全國股轉公司也意識到新三板做市制度和做市商遭遇了很大困難，做市商的積極性和市場的活力都在近兩年降至低點，目前出臺的這些政策都是為了給做市商減負，激發做市商的積極性，從而帶動市場。”前述北京地區新三板分析師表示。

但上述這些政策并不“解渴”，做市制度以及做市商的問題就是新三板市場本身，新三板做市業務回暖仍需建立在新三板市場回暖的基礎上。

北京地區一家中小型券商做市業務負責人指出：“做市商遭遇的最大問題并不是做市制度本身，而是市場低迷，沒有賺錢效應的情況下鮮有增量資金入場，同時市場交易不活躍，做市商沒有足夠的對手盤。如果增量改革有效果，有增量資金流入，很多做市的問題也會迎刃而解。”

近期，全國股轉系統屢次釋放改革信號，其中甚至包括了投資者門檻降低問題，在這樣強烈的改革預期下，如今仍在堅守的做市商是否已經捱到了黎明前的黑暗?

關鍵詞： 新三板