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基建率先發力，拉動工程機械需求增加。新增政府債券加速發行、基建固定資產投資累計同比回升、基建項目開工數量增加、工程機械開工率和平均作業量同比增長，疊加國家“十四五”規劃102像重大工程和各省基建項目逐步落實，基建行業景氣度已逐漸回升，進一步反映基建投資穩增長預期，未來對工程機械需求有望逐漸增加。

政策寬松預期不斷提升，行業有望迎來邊際改善。房地產開發投資、銷售面積等數據仍在探底中，在供需雙弱的形勢下，對房地產政策寬松的預期不斷提升。從年初至今，全國70城先后出臺房地產調控政策。從政策端來看主要包括下調首付比例、下調房貸利率、提供購房補貼、松綁限購限售等方面。隨著政策放松，房地產投資有望迎來機會，有望拉動工程機械需求。

出口對沖周期性波動影響，下游拓展驅動新增銷量。受周期性波動影響，2021年4月起工程機械銷量同比增速持續放緩。出口銷量高增有效緩沖周期波動對內銷下行的風險。受益于非道路機械國四標準即將實施，存量工程機械將陸續更新替代，為工程機械提供穩定的銷量支撐。隨著國家對農村建設規劃，農村對小型挖掘機等靈活性較高的工程機械需求增加，成為工程機械銷量的新增量。工程機械的電動化、自動化、智能化、數字化轉型將會是未來趨勢，也將成為工程機械增量驅動，同時也將成為企業業績增長驅動因素之一。

投資建議：2022年定調穩增長，適度超前基建投資和項目前提下，疊加專項債加速發行等有利因素驅動，基建行業景氣度逐漸回升。目前，房地產相關數據仍在探底中，隨著房地產政策邊際寬松，景氣度逐漸回升。在基建與房地產雙驅動下，有望拉動工程機械需求。建議關注：三一重工(600031)、中聯重科(000157)、徐工機械(000425)、柳工(000528)、恒立液壓(601100)。

風險提示：(1)若基建/房地產/制造業投資不及預期，機械設備需求減弱；(2)若專項債發行進度放緩或發行金額不及預期，下游項目開工數量將會減少，工程機械需求趨弱；(3)若海外市場對國內企業產品需求減少，將導致國內企業業績承壓；(4)原材料價格大幅上漲，業內企業業績將面臨較大壓力。

關鍵詞： 工程機械 不斷提升 房地產政策