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基建率先發(fā)力，拉動工程機械需求增加。新增政府債券加速發(fā)行、基建固定資產(chǎn)投資累計同比回升、基建項目開工數(shù)量增加、工程機械開工率和平均作業(yè)量同比增長，疊加國家“十四五”規(guī)劃102像重大工程和各省基建項目逐步落實，基建行業(yè)景氣度已逐漸回升，進一步反映基建投資穩(wěn)增長預(yù)期，未來對工程機械需求有望逐漸增加。

政策寬松預(yù)期不斷提升，行業(yè)有望迎來邊際改善。房地產(chǎn)開發(fā)投資、銷售面積等數(shù)據(jù)仍在探底中，在供需雙弱的形勢下，對房地產(chǎn)政策寬松的預(yù)期不斷提升。從年初至今，全國70城先后出臺房地產(chǎn)調(diào)控政策。從政策端來看主要包括下調(diào)首付比例、下調(diào)房貸利率、提供購房補貼、松綁限購限售等方面。隨著政策放松，房地產(chǎn)投資有望迎來機會，有望拉動工程機械需求。

出口對沖周期性波動影響，下游拓展驅(qū)動新增銷量。受周期性波動影響，2021年4月起工程機械銷量同比增速持續(xù)放緩。出口銷量高增有效緩沖周期波動對內(nèi)銷下行的風險。受益于非道路機械國四標準即將實施，存量工程機械將陸續(xù)更新替代，為工程機械提供穩(wěn)定的銷量支撐。隨著國家對農(nóng)村建設(shè)規(guī)劃，農(nóng)村對小型挖掘機等靈活性較高的工程機械需求增加，成為工程機械銷量的新增量。工程機械的電動化、自動化、智能化、數(shù)字化轉(zhuǎn)型將會是未來趨勢，也將成為工程機械增量驅(qū)動，同時也將成為企業(yè)業(yè)績增長驅(qū)動因素之一。

投資建議：2022年定調(diào)穩(wěn)增長，適度超前基建投資和項目前提下，疊加專項債加速發(fā)行等有利因素驅(qū)動，基建行業(yè)景氣度逐漸回升。目前，房地產(chǎn)相關(guān)數(shù)據(jù)仍在探底中，隨著房地產(chǎn)政策邊際寬松，景氣度逐漸回升。在基建與房地產(chǎn)雙驅(qū)動下，有望拉動工程機械需求。建議關(guān)注：三一重工(600031)、中聯(lián)重科(000157)、徐工機械(000425)、柳工(000528)、恒立液壓(601100)。

風險提示：(1)若基建/房地產(chǎn)/制造業(yè)投資不及預(yù)期，機械設(shè)備需求減弱；(2)若專項債發(fā)行進度放緩或發(fā)行金額不及預(yù)期，下游項目開工數(shù)量將會減少，工程機械需求趨弱；(3)若海外市場對國內(nèi)企業(yè)產(chǎn)品需求減少，將導(dǎo)致國內(nèi)企業(yè)業(yè)績承壓；(4)原材料價格大幅上漲，業(yè)內(nèi)企業(yè)業(yè)績將面臨較大壓力。

關(guān)鍵詞： 工程機械 不斷提升 房地產(chǎn)政策