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公募基金經理的薪酬考核，正走向更具體的量化框架。

4月17日，中基協發布的《基金管理公司績效考核管理指引》明確提出，基金管理公司應當根據基金經理過去三年管理主動權益類基金的業績比較基準對比、基金利潤率的不同情形，建立階梯化的績效薪酬調整機制。

其中，過去三年基金產品業績低于業績比較基準超過10個百分點且基金利潤率為負的，基金經理績效薪酬應當較上一年明顯下降，降幅不得少于30%；低于業績比較基準超過10個百分點但基金利潤率為正的，績效薪酬應當下降；顯著超過業績比較基準且基金利潤率為正的，績效薪酬可以合理適度提高。

【資料圖】

多位業內人士指出，主動權益基金經理未來的薪酬分化很可能進一步加劇。一端是明顯跑輸基準、且基金利潤率為負的產品，基金經理或面臨更大的降薪壓力；另一端則是長期顯著跑贏基準、同時基金利潤率為正的產品，更有望獲得正向激勵。

三年間已有1332只基金跑輸基準超10個百分點，誰更接近降薪線？

若從過去三年超越比較基準收益率來看，主動權益基金內部業績分化已較為明顯。Wind數據統計顯示，在3817只具可比數據的主動權益基金中（均只統計主代碼基金，下同），共有1332只基金2023-2025年三年區間低于業績比較基準超過10個百分點，占比約34.90%，對應約942位基金經理。

僅從三年的相對基準表現看，已有相當一批主動權益基金經理處于降薪壓力區間。

具體來看，2023-2025年三年相對基準表現最差的基金包括廣發高端制造、華泰柏瑞遠見智選、中信建投低碳成長A、浙商智選經濟動能和中信建投科技主題6個月持有，其三年超越比較基準收益率分別為-88.29%、-73.18%、-72.66%、-71.85%和-69.72%。

其中，廣發高端制造A相對基準跑輸幅度最大，現任基金經理為鄭澄然；華泰柏瑞遠見智選A由李飛管理，中信建投低碳成長A由周紫光管理，浙商智選經濟動能A由白玉、柴明、欽振浩共管，中信建投科技主題6個月持有A則由冷文鵬管理。

如果進一步結合基金利潤率的條件來看，暫定口徑以2023年至2025年三個完整年度報告期利潤加總后的正負，作為基金利潤率正負的參考判斷，則上述1332只基金中，有1049只基金不僅三年間跑輸基準超過10個百分點，而且三年利潤合計為負，占全部樣本的27.48%，對應約762位基金經理。這部分基金經理，大致可視作落入新規中“績效薪酬應明顯下降，且降幅不得少于30%”的壓力區間。

當中有不少知名基金經理落入這范圍，如鄭澄然管理的廣發高端制造A，2023年-2025年三年超越基準收益率為-88.29%，三年基金利潤總計虧損超50億。

再如劉彥春旗下景順長城集英成長兩年、景順長城績優成長A、景順長城新興成長A、景順長城內需增長貳號A、景順長城鼎益A、景順長城內需增長A，不僅2023-2025年三年跑輸基準超過10個百分點，而且三年利潤合計為負；歸凱旗下管理的6只基金同樣在此范圍；此外，還有王園園、張坤、趙蓓、林英睿、何帥、施成、胡昕煒、崔宸龍、葛蘭等知名基金經理旗下產品均落入該范圍中。

與此同時，還有283只基金雖然2023-2025年三年間跑輸基準超過10個百分點，但三年利潤合計仍為正，對應約289位基金經理，這批基金經理績效薪酬同樣面臨下調壓力。

哪些基金經理更可能增加績效薪酬？

從另一端看，若將“顯著超過業績比較基準”暫設為2023-2025年三年超越比較基準收益率在30%以上，同時要求三年利潤合計為正，共有507只基金落入這一區間，占全部樣本的13.28%，對應約384位基金經理。這部分基金經理，更接近新規中“績效薪酬可以合理適度提高”的區間。

從產品覆蓋數量看，進入這一正向激勵區間較多的基金經理包括肖瑞瑾和莫海波，各有6只；容志能、李德輝、金梓才各有5只；杜猛、劉元海、孫碩、陳穎、曹晉等人各有4只。

若看代表產品，劉元海管理的東吳新趨勢價值線、東吳移動互聯A、東吳嘉禾優勢A和東吳新能源汽車A，三年超越比較基準收益率分別達到252.34%、215.47%、152.39%和105.69%；容志能管理的寶盈轉型動力A、寶盈科技30和寶盈策略增長，也都處于這一正向區間；金梓才管理的財通集成電路產業A、財通價值動量A、財通成長優選A、財通多策略福鑫和財通匠心優選一年持有A，同樣全部落入這一范圍。

對比2022年6月10日發布的《基金管理公司績效考核與薪酬管理指引》，對基金經理薪酬的約束更多還是停留在原則層面。當時的要求是，基金公司績效考核應體現3年以上長周期考核情況、投資者實際盈利情況和投資研究等專業能力建設情況，不得將規模排名、管理費收入、短期業績等作為薪酬考核的主要依據。

相比之下，最新發布的《基金管理公司績效考核管理指引》則明顯更進一步。新規第十九條首次將管理主動權益類基金的過去三年基金的業績比較基準對比情況與基金利潤率正負直接掛鉤，并形成階梯化的績效薪酬調整機制。最新的薪酬調整機制把主動權益基金經理的績效薪酬與中長期相對收益和投資者盈虧結果進一步量化綁定。

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