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(資料圖片僅供參考)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研報(bào)稱，美國(guó)缺電的結(jié)構(gòu)性問題正轉(zhuǎn)化為長(zhǎng)期、確定性強(qiáng)的投資機(jī)會(huì)，燃?xì)廨啓C(jī)、電力設(shè)備、儲(chǔ)能均是受益方向。1)燃?xì)廨啓C(jī)：市場(chǎng)高景氣背景下海外燃?xì)廨啓C(jī)頭部企業(yè)產(chǎn)能存在瓶頸，看好中國(guó)企業(yè)持續(xù)提升份額，建議關(guān)注東方電氣(01072,600875.SH)、上海電氣(02727,601727.SH)等。2)電力設(shè)備：美國(guó)電網(wǎng)基建需求增長(zhǎng)，看好存在供給瓶頸的變壓器環(huán)節(jié)，建議關(guān)注金盤科技(688676.SH)、思源電氣(002028.SZ)、伊戈?duì)?002922.SZ)；AI電源架構(gòu)升級(jí)能有效提升電源效率，看好HVDC、SST方案持續(xù)放量，建議關(guān)注盛弘股份(300693.SZ)、四方股份(601126.SH)、麥格米特(002851.SZ)、禾望電氣(603063.SH)。3)儲(chǔ)能：短期內(nèi)能有效增強(qiáng)電力系統(tǒng)可靠性，建議關(guān)注陽光電源(300274.SZ)、阿特斯(688472.SH)。

光大證券主要觀點(diǎn)如下：

如何看待美國(guó)缺電成因?該行認(rèn)為，美國(guó)缺電的核心原因是數(shù)據(jù)中心資本開支預(yù)期持續(xù)增強(qiáng)，基于此，Grid Strategies對(duì)美國(guó)2025-2030年夏季峰值負(fù)荷增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)已從24年的64GW大幅上調(diào)至25年的166GW。數(shù)據(jù)中心資本開支預(yù)期與實(shí)際需求之間存在錯(cuò)配，實(shí)際需求與基建能力之間也存在一定錯(cuò)配，這都使得數(shù)據(jù)中心實(shí)際落地節(jié)奏具有不確定性。

儲(chǔ)能、SOFC等調(diào)節(jié)電源能有效彌補(bǔ)負(fù)荷缺口。美國(guó)未來新增電源裝機(jī)以氣電為主，EIA預(yù)計(jì)當(dāng)前項(xiàng)目規(guī)劃下26-30年將新增氣電裝機(jī)7/7/16/8/7GW，而其余穩(wěn)定電源基本無新增，同時(shí)煤電機(jī)組將面臨較大退役壓力。截至2025年10月中旬，自2023年1月起的美國(guó)數(shù)據(jù)中心儲(chǔ)備項(xiàng)目規(guī)劃容量已達(dá)到245GW，隨著數(shù)據(jù)中心持續(xù)投運(yùn)，峰值負(fù)荷會(huì)水漲船高，單靠穩(wěn)定電源將難以滿足負(fù)荷需求。基于不同的數(shù)據(jù)中心落地節(jié)奏，該行對(duì)美國(guó)缺電程度進(jìn)行測(cè)算。若不考慮調(diào)節(jié)性電源，未來數(shù)據(jù)中心建設(shè)節(jié)奏為5年90GW/10年245GW/8年245GW/5年245GW時(shí)，2030年負(fù)荷缺口分別為2/35/65/157GW；若考慮調(diào)節(jié)性電源，則以上四種情形下均能滿足負(fù)荷需求。

負(fù)荷增長(zhǎng)區(qū)域特征明顯，主要集中在數(shù)據(jù)中心建設(shè)密集區(qū)。未來美國(guó)電力峰值負(fù)荷增長(zhǎng)主要集中在ERCOT、PJM等輸電區(qū)域，核心推動(dòng)因素是數(shù)據(jù)中心。PJM和ERCOT是美國(guó)數(shù)據(jù)中心的主要建設(shè)區(qū)域，截至26年1月，PJM的弗吉尼亞州、ERCOT的得克薩斯州計(jì)劃中的數(shù)據(jù)中心容量分別為34.19GW、26.60GW。前者具有低延遲的網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)、后者具有豐富天然氣資源的電力優(yōu)勢(shì)。

PJM：數(shù)據(jù)中心需求激增推動(dòng)夏季峰值負(fù)荷將從26年的156GW增長(zhǎng)至36年的222GW，疊加有效裝機(jī)容量減少的影響，PJM電力備用裕度在25/26年度下降至18.6%，跌破20%的安全值，這導(dǎo)致其容量電價(jià)從24/25年度的28.92美元/兆瓦天飆升至25/26年度的269.92美元/兆瓦天。PJM正通過政策調(diào)整來加快電源建設(shè)，同時(shí)提高穩(wěn)定電源建設(shè)優(yōu)先級(jí)。截至25年6月，PJM已有46GW發(fā)電項(xiàng)目簽署并網(wǎng)協(xié)議，并有11.8GW以氣電為主的項(xiàng)目進(jìn)入快速審批通道。

ERCOT：豐富的天然氣資源、更低的電價(jià)、更快的并網(wǎng)審批速度使其成為新規(guī)劃數(shù)據(jù)中心的首要選址。截至2025年11月8日，ERCOT已收到226GW大型負(fù)載互聯(lián)申請(qǐng)，其中包括數(shù)據(jù)中心164GW，這將推動(dòng)其夏季峰值負(fù)荷從2025年的87GW增長(zhǎng)至2030年的138GW，ERCOT預(yù)測(cè)其電力系統(tǒng)可靠性將在2028年轉(zhuǎn)向不足。為了應(yīng)對(duì)這一情況，ERCOT正在加快儲(chǔ)能、氣電這類能有效增強(qiáng)電力系統(tǒng)可靠性的電源建設(shè)，截至2025年底，ERCOT共有441GW發(fā)電項(xiàng)目處于電力互聯(lián)申請(qǐng)隊(duì)列中，其中包括175GW儲(chǔ)能和54GW氣電。

風(fēng)險(xiǎn)分析：AI數(shù)據(jù)中心建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；出口美國(guó)貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞： 數(shù)據(jù)中心 美國(guó) GW 電源 ERCOT 電力 儲(chǔ)能 負(fù)荷