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數(shù)據(jù)顯示，造紙行業(yè)供需格局逐步改善，下游包裝需求回暖帶動箱板紙價格出現(xiàn)提價，部分企業(yè)高端牛卡紙價漲幅較為明顯。同時多家龍頭加速推進漿紙一體化，多個化學(xué)漿和高端包裝紙項目即將投產(chǎn)，自制漿比例持續(xù)提升。

一份研報觀點認(rèn)為，高端箱板盈利彈性最強。研報指出，擁有較高高端牛卡占比的企業(yè)，在本輪提價中利潤增厚最為確定，因為其以木片和自制漿為核心原料，成本相對穩(wěn)定，紙價上漲能夠更充分轉(zhuǎn)化為盈利增長。研報認(rèn)為，隨著山東顏店、廣西南寧以及重慶、天津、北海等地多個漿紙項目在2026至2027年陸續(xù)落地，相關(guān)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，資本開支高峰即將過去。

研報指出，大規(guī)模紙機擴張基本結(jié)束之后，經(jīng)營現(xiàn)金流有望由覆蓋投資轉(zhuǎn)向正自由現(xiàn)金流，企業(yè)將進入降負(fù)債、降低財務(wù)費用并恢復(fù)分紅的階段，資產(chǎn)負(fù)債表與歸母凈利潤同步改善。這不僅帶來報表修復(fù)，也為估值體系重估打開空間。當(dāng)前相關(guān)龍頭估值仍處于歷史偏低水平，既有提價周期帶來的盈利彈性，也有新增產(chǎn)能釋放的成長支撐，投資機會較為確定。

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