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2025年，保險資金交出了一份頗具分量的“成績單”。從上市險企年報來看，中國人壽、中國平安、中國太保、中國人保、新華保險五大險企合計投資資產已突破20萬億元，投資收益普遍回升，多數公司總投資收益率站上6%關口，創出近年來較好水平。在此基礎上，投資收益成為驅動凈利潤增長的重要引擎，行業整體呈現出“規模穩、收益升、結構變”的新特征。

權益投資加速回歸

(資料圖)

透過數據可以看到，險資投資正在發生一場深刻重構：一方面，權益投資加速回歸并成為收益“勝負手”；另一方面，固定收益仍牢牢占據“壓艙石”地位。與此同時，多元資產配置和長期投資邏輯進一步強化，險資作為耐心資本的角色越發清晰。

從2025年年報披露情況看，權益投資無疑是險資投資體系中最引人注目的變化之一。數據顯示，2025年五大上市險企股票投資余額同比增長超萬億元，權益投資成為拉動投資收益增長的核心動力。具體來看，中國平安權益資產占比由9.9%提升至19.2%，中國人壽股票和基金配置比例提升至16.9%，新華保險權益資產占比更是超過21%。如果從絕對規模來看，頭部險企權益投資動輒數千億元甚至上萬億元，已成為資本市場中不可忽視的重要力量。這一輪“集體加倉”，反映出險企在低利率環境下主動調整資產配置結構的戰略選擇。

從收益表現看，權益資產的貢獻尤為突出。從總投資收益率水平看，新華保險為6.6%，位居第一，中國平安為6.3%，中國人壽為6.09%。在權益市場結構性行情推動下，權益投資回報率顯著提升，有效彌補了固收收益下行帶來的壓力。投資收益的明顯回升，也直接帶動上市險企凈利潤普遍實現兩位數增長，投資端對利潤的支撐作用進一步凸顯。

中國人壽副總裁兼董事會秘書、首席投資官劉暉表示，該公司權益投資比例提升近5個百分點，重點布局新質生產力相關領域。

中國太保副總裁蘇罡也表示，在宏觀政策持續發力、經濟結構轉型深化的背景下，公司通過優化資產配置、提升權益投資比例，實現了較好投資回報。

中國平安2025年年報數據顯示，2025年，中國平安保險資金投資組合規模達6.49萬億元，較年初增長13.2%。股票資產賬面價值同比激增119.1%，至9580.89億元，占總投資資產比例14.8%，提升7.2個百分點。中國平安副首席投資官路昊陽表示，中國平安的投資策略體現為“啞鈴型”結構：一端配置高股息、現金流穩定的優質資產，發揮收益“壓艙石”作用；另一端加大對新質生產力等成長性領域的布局。

這種變化的背后，是投資理念的深層轉型。從“防風險”到“管風險”，從“短期波動敏感”到“長期價值導向”，險資開始更加理性地看待市場波動，將其視為配置機會而非單純風險來源。業內人士認為，保險資金天然具備久期長、規模大、負債穩定的特點，只要在風險可控前提下進行合理配置，就有條件在權益市場中獲取長期回報。

固收仍是“壓艙石”

盡管權益投資在2025年表現亮眼，但從整體資產配置結構看，固定收益類資產仍然是險資投資組合的核心基礎。對保險資金而言，負債久期長、現金流要求穩定，決定了資產端必須以穩健為先，固收資產因此長期占據主導地位。

多家險企在年報及業績發布會上均強調，固收投資在資產負債匹配和收益穩定方面具有不可替代的作用。中國人保副總裁才智偉表示，固收投資是做好資負匹配、防范利率風險的重要抓手，未來將進一步強化長久期債券配置。中國人壽在年報中也披露，公司已積累約3萬億元長期債券資產。

從配置結構看，頭部險企依然維持較高比例的固收配置。中國平安約73%的可投資資產集中在固收類資產，體現出明顯的“底倉”特征。這一結構既反映出險資對風險的審慎態度，也體現出長期經營對穩定收益的依賴。不過，隨著利率中樞持續下行，傳統固收資產收益空間逐步壓縮，單純依賴票息收入難以滿足收益需求，倒逼險資調整投資方式。

與此同時，類固收資產成為不少保險公司的重要補充。不動產投資信托基金、可轉債、基礎設施債權計劃等資產，兼具一定收益彈性和較穩定現金流，能夠在傳統債券之外提供增量收益來源。通過引入這些工具，固收組合逐步由單一利息驅動轉向多元收益驅動。

在更廣泛的配置層面，多元化投資成為應對周期波動的重要手段。中國人壽通過配置債權型產品、股權基金、資產證券化等多類資產，提升組合的穩定性與靈活性；新華保險則通過行業分散、A+H股協同以及紅利與成長資產均衡配置，增強抗風險能力。跨資產、跨市場配置，正在成為險資提升收益韌性的關鍵路徑。

此外，高股息資產（OCI股票）逐漸成為連接固收與權益的重要橋梁。中國人保OCI股票規模同比增長158%，平均股息率達4.27%，在低利率環境下有效增強了穩定現金流。這類資產兼具收益穩定與長期增值特征，正被納入核心配置框架。

總體來看，險資投資組合中，固收依然是底盤，但已從靜態持有轉向動態管理，從單一票息收入轉向多元收益來源。

長期投資理念深化

目前，保險資產配置的變化，已不只是投資方法的調整，更體現為投資邏輯的系統性重塑。從多家上市險企年報來看，長期資本、耐心資本正成為險資投資的核心定位。以更長周期參與資本市場運行、在服務國家戰略中實現自身價值，正在成為行業共識。

中國平安聯席CEO郭曉濤提出，險資投資需實現“五個匹配”，包括久期的匹配、成本的匹配、產品的匹配、整個經濟周期的匹配以及跟監管要求的匹配。中國人壽管理層在業績發布會上表示，中國人壽將持續強化資產配置能力和投資能力建設，發揮耐心資本作用，堅持價值投資、穩健投資、長期投資，不斷增強服務國家大局的能力。

中國平安年報顯示，其累計投入超過10萬億元支持實體經濟發展，在科技企業融資、綠色投資、鄉村振興等領域形成體系化布局，并通過“綜合金融+醫療養老”模式，將保險資金與醫療、養老服務供給深度結合。新華保險年報顯示，2025年，該公司科技金融投資余額達1400億元，同時在綠色金融、普惠金融、養老金融等重點領域持續加大投入，并通過設立專項機制，推動“保險+服務+投資”協同發力，提升資金服務實體經濟的能力。

圍繞科技創新和新興產業發展，劉暉介紹，“十五五”期間中國人壽將進一步加大對新興產業和未來產業的支持力度，運用并購基金、私募股權基金、S基金等多元化工具，前瞻布局重點領域，持續提升對新質生產力的支持能力。“哪里代表中國的未來，長期資金就將流向哪里。”劉暉說。

業內人士也認為，保險資金來源穩定、期限較長，更適合匹配周期長、回報慢但具有長期價值的重點領域。尤其是在科技創新、綠色轉型、養老服務等領域，這類長期資金能夠在一定程度上彌補資金供給的結構性不足。險資不僅是資本市場的重要參與者，更是連接金融與實體經濟的重要橋梁。

總體來看，2025年險資投資的“豐收”，既是市場環境改善的結果，更是行業主動調整的體現。在長周期中穿越波動、實現穩健回報的投資邏輯正在成為行業共識。展望未來，在利率中樞仍處低位、資本市場持續深化改革的背景下，險資投資仍將面臨不確定性。但可以預見的是，隨著資產配置能力不斷提升和投資體系逐步完善，險資將在服務實體經濟、穩定資本市場以及自身價值創造中，發揮更加重要的作用。

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