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智通財經(jīng)APP獲悉，國泰海通證券發(fā)布研報稱，維持農(nóng)夫山泉(09633)“增持”評級?？紤]到25H2低基數(shù)，各類市場動作推出以及聚酯瓶片有利價格，看好公司25H2營收加速，盈利維持優(yōu)異水平。上調(diào)公司25-27年EPS預測為1.38/1.66/1.93元(原值1.35/1.62/1.91元)，考慮公司優(yōu)異質(zhì)地和未來幾年景氣度，給予35倍PE(26E)，目標價63.85港元/股。

【資料圖】

國泰海通證券主要觀點如下：

市場動作持續(xù)發(fā)力，下半年業(yè)績有望提速

(1)25H1年公司包裝水營收+10.7%，平穩(wěn)復蘇。據(jù)馬上贏，25年7-8月旺季公司包裝水市場份額明顯回升?？紤]到24H2較低基數(shù)，以及渠道端持續(xù)發(fā)力，該行預計25H2公司包裝水市場份額繼續(xù)回升，營收或復蘇提速。

(2)25H1公司茶飲料營收+19.7%，實現(xiàn)快速增長。25年公司“東方樹葉”/“冰茶”均推出“開蓋贏獎”/“一元換購”活動，該行預計25Q3旺季以來對動銷拉動明顯。此外25Q4隨著暖柜消費潮流崛起，預計公司茶飲料同樣受益。同時公司東方樹葉產(chǎn)品規(guī)格持續(xù)豐富，25年12月推出900mL裝紅茶。據(jù)馬上贏，25H1/25H2公司茶飲料市場份額分別同比提升4.1%/5.7%，下半年份額提升加速。該行預計受益低基數(shù)，以及市場動作推進，25H2茶飲料表現(xiàn)有望加速。

(3)25H1公司果汁營收+21.3%，考慮到C100受益戶外場景豐富，以及NFC果汁突出競爭優(yōu)勢，該行看好25H2果汁景氣延續(xù)。

綜合來看，25H1在相對正?；鶖?shù)下(24H1營收同比增長8.36%)，公司營收同比增長15.6%，而進入25H2，考慮了同期低基數(shù)效益，以及旺季市場動作發(fā)力，該行預計下半年公司營收表現(xiàn)較上半年有望加速成長。

聚酯瓶片價格繼續(xù)有利+品宣一次性投入減少，對盈利保持信心

飲料的主要原材料以聚酯瓶片為主，從價格走勢來看，參照wind，25H2聚酯瓶片價格同比下跌11.12%，環(huán)比下跌3.60%。該行預計持續(xù)下行的聚酯瓶片價格走勢將有利于公司下半年的毛利率表現(xiàn)。此外考慮到24年下半年巴黎奧運會期間公司東方樹葉產(chǎn)品的品牌宣傳活動帶來的一次性銷售費用增加，而25年下半年公司沒有相關(guān)大的品宣營銷活動投入，該行預計下半年公司繼續(xù)保持良好盈利水平。

風險提示

(1)食安風險，(2)需求不及預期，(3)成本波動。

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